调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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